कोलगेट नंबर दिखाते हैं कि भारत इंक का मुनाफा लागत से क्यों नहीं बचेगा, कोविड

हाल ही में, भारत के पास मुस्कुराने के लिए बहुत कम है। कुछ ऐसा जो दुनिया के महामारी उपरिकेंद्र में कोलगेट-पामोलिव कंपनी की सुस्त वृद्धि दर्शाता है। इस सप्ताह टूथपेस्ट निर्माता के परिणाम एक पहेली पर एक नया रूप पेश करते हैं: लगभग 75 वर्षों में देश की सबसे खराब मानवीय आपदा के लिए भारतीय शेयर बाजार की स्पष्ट उपेक्षा।

वैज्ञानिक अगस्त के अंत तक 12 लाख लोगों की मौत की भविष्यवाणी कर रहे हैं, अस्पतालों में बिस्तर और ऑक्सीजन खत्म हो रही है और शव गंगा नदी में फेंके जा रहे हैं, फिर भी निफ्टी 50 इंडेक्स 31 के मूल्य-से-आय अनुपात पर कारोबार कर रहा है। इसके बाद भी फरवरी के बाद से कुछ नरमी, मूल्यांकन अभी भी समृद्ध है। एशिया-प्रशांत क्षेत्र में, केवल ऑस्ट्रेलिया, न्यूजीलैंड और सिंगापुर अधिक महंगे हैं।

कोलगेट रहस्य के कुछ चमकदार सुराग प्रदान करता है। पूरे वर्ष के लिए, यूएस मल्टीनेशनल की भारत इकाई ने शुद्ध बिक्री में 7% से थोड़ा अधिक उछाल दर्ज किया, लेकिन चूंकि यह पिछले १२ महीनों में १.२% की वृद्धि के साथ आया, इसलिए दो साल का औसत ५% से कम है। यह एक ऐसी कंपनी है जिसने 2015 से पहले नौ वर्षों में केवल एक बार वार्षिक राजस्व में 13% से कम का विस्तार किया था। लेकिन फिर एक योग गुरु और उनकी घरेलू आयुर्वेद कंपनी से इसके प्रभुत्व को चुनौती आई, इसके बाद प्रधान मंत्री नरेंद्र मोदी के 86 पर विचित्र प्रतिबंध लगा। 2016 में नकदी का%, एक बैंकिंग संकट, एक क्रूर आर्थिक मंदी, और अंत में कोविड -19 की दो लहरें। कोलगेट ने पिछले छह वर्षों में पीएम मोदी के तहत एक बार भी दोहरे अंकों की वृद्धि हासिल नहीं की है।

फिर यह आश्चर्य की बात है: मुंबई-सूचीबद्ध इकाई कोलगेट-पामोलिव इंडिया लिमिटेड का मार्जिन। मार्च तिमाही में ब्याज, कर, मूल्यह्रास और परिशोधन से पहले की आय 8 प्रतिशत से अधिक बढ़कर लगभग 33% हो गई। एक फर्म जो कुछ रसायनों को ट्यूबों में निचोड़ती है, एक उग्र महामारी के बीच उपभोक्ताओं पर उच्च वस्तुओं की कीमतों के दबाव को कैसे पारित करती है?

अर्थशास्त्रियों के मुताबिक ऐसा नहीं होना चाहिए। भारत में थोक कीमतें, लागत निर्माण के लिए एक प्रॉक्सी, पिछले महीने 10.5% बढ़ी, जो 11 वर्षों में सबसे अधिक है। इस बीच, उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति मार्च में 5.5% से घटकर 4.3% हो गई। इनक्रेड कैपिटल के अर्थशास्त्री जय शंकर, दो इंडेक्स की संरचना में अंतर को छोड़कर, यह विचलन “आगे मार्जिन दबाव का एक प्रारंभिक संकेतक हो सकता है क्योंकि कंपनियों को कमजोर मांग के कारण उच्च कच्चे माल की लागत को पार करना मुश्किल लगता है।” मुंबई में, ग्राहकों को एक नोट में लिखा।

निश्चित रूप से, ब्रोकरेज मोतीलाल ओसवाल के विश्लेषकों को विश्वास नहीं है कि कोलगेट इंडिया का रिकॉर्ड लाभ मार्जिन – विज्ञापन, जनशक्ति और अन्य लागतों को कम करके हासिल किया गया – टिकेगा। कमोडिटी मुद्रास्फीति अंततः एक सेंध लगाएगी।

यह होगा? मैंने एक साल पहले कंपनी के मार्जिन में मूल्य दबाव के एक उपाय के खिलाफ बदलाव की साजिश रची: थोक और उपभोक्ता मूल्य मुद्रास्फीति के बीच अंतर में वार्षिक परिवर्तन। अधिक संख्या इंगित करती है कि लागत बढ़ रही है, लेकिन धीमी-आय-वृद्धि वाले वातावरण में – जैसे कि महामारी – फर्मों को उन्हें पारित करने के लिए संघर्ष करना पड़ता है। लाभप्रदता ग्रस्त है।

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यह तर्क पकड़ में आता था। 2018 तक, मार्जिन विस्तार और मूल्य दबाव नकारात्मक रूप से सहसंबद्ध थे, लेकिन तब से उनके लॉकस्टेप में जाने की अधिक संभावना है। और यह सिर्फ कोलगेट के लिए सच नहीं है। यूनिलीवर पीएलसी की भारतीय इकाई, जो देश का सबसे बड़ा उपभोक्ता वस्तुओं का व्यवसाय है, एक कमोडिटी प्रोसेसर की तरह व्यवहार न करने की पूरी कोशिश करती है। इसका मार्जिन मूल्य दबावों के प्रति कम प्रतिक्रिया करता है। लेकिन जहां दोनों एक बार विपरीत दिशाओं में चले गए, अब वे एक-दूसरे का अनुसरण करने की अधिक संभावना रखते हैं।

इस असंभावित अभिसरण की एक व्याख्या यह है कि महामारी ने आदतों को बदल दिया है। एक स्टोर में खरीदारी करते हुए, खरीदार अपनी टोकरी में छोटे आकार के टूथपेस्ट डाल सकते हैं। पिछले साल के राष्ट्रीय लॉकडाउन के दौरान ऑनलाइन खरीदारी करते हुए, उन्होंने बहुत बार ऑर्डर करने से बचने के लिए बड़ी मात्रा में पसंद किया होगा। पैक जितना बड़ा होगा, निर्माता का मार्जिन उतना ही अधिक होगा।

लेकिन अब नहीं। संक्रमण की दूसरी लहर के दौरान, उपभोक्ता अलग तरह से व्यवहार कर रहे हैं। हालाँकि, महानगरीय केंद्रों में गतिशीलता पर प्रतिबंध काफी सख्त रहे हैं, जिससे लोगों को अधिक आवश्यक आपूर्ति ऑनलाइन खरीदने के लिए प्रेरित किया जा रहा है, व्यक्तिगत देखभाल में मूल्य मुद्रास्फीति गिर रही है। जैसा कि कई अन्य सामानों के लिए है। अगर इस नाजुक मोड़ पर फर्मों को कमोडिटी की कीमतों को पारित करना मुश्किल होगा, तो परिवारों को उन्हें अवशोषित करने में परेशानी होगी: भारी कर वाले गैसोलीन, जिसकी कीमत अमेरिका की तुलना में 45% अधिक है, पहले से ही बजट निचोड़ रहा है। फिर भी, पिछले तीन महीनों में, भारत में एकमात्र बड़ा उपभोक्ता गैर-टिकाऊ स्टॉक गिरा है, जो सिगरेट निर्माता आईटीसी लिमिटेड है।

क्या निवेशक लाभ मार्जिन में बहुत अधिक विश्वास कर रहे हैं? महामारी का दूसरा उछाल पहले से अलग है। यह जंगल की आग की तरह फैल गया है और स्वास्थ्य व्यवस्था चरमरा गई है। पिछले साल के प्रकोप ने आजीविका के लिए एक बड़ा खतरा पैदा कर दिया। इस साल लोगों का सबसे बड़ा डर अपनों को खोना है। भारतीय स्टेट बैंक के अर्थशास्त्रियों की गणना के अनुसार, स्वास्थ्य देखभाल खर्च और बीमारी के कारण आय की हानि परिवारों को ६६,००० करोड़ रुपये (९ अरब डॉलर) से पीछे कर देगी। यह भारत के कुल टूथपेस्ट बाजार से छह गुना बड़ा है। उपभोक्ता अपने दाँत ब्रश करना बंद नहीं करेंगे, लेकिन वे ऐसा करने के लिए सस्ते तरीकों की तलाश करेंगे।

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यह उत्पादकों को निवेशकों को खुश रखने के लिए एक बार फिर से अपनी कमर कसने के लिए मजबूर करेगा, भले ही कुल स्तर पर, लागत में कटौती एक शून्य-राशि का खेल है। फर्मों का खर्च परिवारों की आय है। यदि उपभोक्ता पर्याप्त कमाई नहीं करते हैं, तो घटिया मांग भारत इंक को और अधिक कटौती करने के लिए प्रेरित करेगी, जिससे सभी के लिए स्थिति और खराब हो जाएगी। विकसित देशों ने इस दुष्चक्र को तोड़ने के लिए परिवारों को उदार आय सहायता की पेशकश की है। भारत में ऐसा कुछ नहीं हुआ है। इसके बजाय, नई दिल्ली ने महामारी की चपेट में आने से छह महीने पहले कॉरपोरेट टैक्स की दर में बेवजह कटौती की।

उदास खर्च करने की शक्ति के साथ भी, संपत्ति-मूल्य समृद्धि का भ्रम हो सकता है। जब सकल घरेलू उत्पाद का 5% से अधिक एक वर्ष में आय के श्रम के हिस्से से अतिरिक्त कॉर्पोरेट लाभ में चला जाता है, जैसा कि बैंगलोर स्थित अजीम प्रेमजी विश्वविद्यालय द्वारा हाल ही में किए गए एक अध्ययन से पता चला है, इक्विटी बाजार ने नए पैर हासिल किए हैं। विशेष रूप से तब जब केंद्रीय बैंक – अन्यत्र अपने समकक्षों की तरह – ब्याज दरों को कम और तरलता प्रचुर मात्रा में रख रहा हो। वर्तमान नीतियों के तहत, इस वर्ष एक दोहराव देखने को मिल सकता है: सूचीबद्ध फर्मों को परिवारों और छोटे उद्यमों की कीमत पर लाभ होगा।

मांग की स्थिति सामान्य होने तक निवेशकों को इस अस्वास्थ्यकर संतुलन से निपटना पड़ सकता है। लेकिन विश्वसनीय टीकाकरण योजना के अभाव में वह कब होगा? महामारी से जो मुस्कान खो रही है, उसे लौटने में लंबा समय लगेगा। पीएम मोदी के साहसिक आय समर्थन कार्यक्रम के बिना, बढ़ता लाभ मार्जिन भी नहीं टिक सकता।

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